存货风波：9.36亿威尔科技揭不开6亿工程大锅 |
| 中国珠宝网(1gem.cn) 2008-8-25 9:07:00 来源：不详 |
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金马集团原材料因天灾积压高达1.16亿元，更面临巨大减值压力；华天酒店多元化毫无起色
存货的异动，牵一发而动全身。它背后反映的是成本的上升，毛利率的减少，销售情况的下降，公司运作效率，经营管理水平的高低甚至公司的战略转型。 生不逢时的地产转型： 以威尔科技(13.08,-0.73,-5.29%)为例 综观存货变动幅度前十名，华丽家族（600503.SH）、云南城投（600239.SH）、宜华地产(000150.SZ）、国兴地产（000838.SZ）和威尔科技(002016.S.Z)均是2007年向房地产转型或者地产公司借壳上市而引起的存货异动。此类转型对公司究竟意味着美丽的曙光，还是甜蜜的负担？我们以威尔科技为例。 威尔科技(002016.S.Z)存货从去年的3270万激增到9.36亿，同比增长2762.76%！小数字变动的背后，是公司的巨大转型。曾经是医疗器械制造业的龙头企业，去年进军房地产业务。报告期内营业收入56600万元，净利润7845万元，每股收益0.41元；同比增长1145%、118%、118%。其中房地产收入就占了总收入99%。 从这份亮丽的中报中，我们似乎找到了一点值得忧虑的东西。9亿存货中占比最大的除了土地及平整工程的开发成本5.27亿元，其次就是在建的一期锦绣荣城第4、5区工程，预计总投资分别为3.18亿和4.56亿，已投入开发成本1.53亿和2454.16万，光是这两项工程，公司就尚需投入近6亿资金。但即使加上今年3月向银行借款的1.5亿元，目前可动用的现金及等价物也就只有3954万元。除此之外，按照公司披露的发展计划，拟在下半年开工的3区建筑面积达17万，是一期工程中最大的，同时进行规划的还有二期工程。与巨大的资金流出比较，资金的回笼似乎有所阻滞。上年末预收款项5.6亿元，本期预收款项只有2.04亿元，如此可见，房地产销售的增长有可能已现下降的趋势。 如此一来，公司的资金面实在是令人堪忧。2008年又恰逢房地产行业的多事之秋进军房地产，究竟是未来的曙光，还是一个甜蜜的负担？ 银座股份(20.62,-0.13,-0.63%)：13亿国际广场停工悬疑 作为区域百货零售业龙头的银座股份（600858.SH），以1841%的存货异动率占据第八位。细查发现，存货增加9.06亿元，除随销售规模扩大库存商品增多外，主要是增加今年收购的德州国贸广场和青岛乾豪国际广场开发成本8.48亿元。前者预计总投资额分别为1.8亿、现已投资的开发成本1.08亿，将在2009年10月完工；后者是一个10万平方米的购物中心，总投资12亿，已投入开发成本7000多万，于2011年完工。半年报注释称，公司在收购德州宁德房地产和青岛乾豪房地产后，准备变更两座广场的设计方案，工程因此中止。 银座股份一直以其快速的开店模式著称，而且同时在建的项目很多，这次工程的暂停是否因为现金流的捉襟见肘所引起？除了设计方案外，是否还会变更原有用途？带着这个疑团，记者联系了上市公司的代表。对方的说法是，这只是由于收购后双方需要进一步对设计方案洽谈达成共识，工程很快就会复工，不会造成太大影响，更不会变更原有用途。现金方面也没有任何问题。 中国海诚：广积粮缓称王 存货从2.56万元一跃到8368.46万元，增加了3234倍，恰恰就印证了中国海诚（002116.SZ）在“设计—设计、工程总承包并重—设计为主体的工程包”经营模式转变道路上的快速前进步伐。来自工程总承包业务的收入占比已经从2003年的15.5%提高到2007年的48%，广发证券的王飞研究员预计，公司将提前一年完成上市初提出的工程总承包业务收入占比超过50%的目标。 建筑业面临的第一问题就是原材料价格的上涨压力。在存货的细分类别中，占比最大的是库存商品部分，达6076万元，而2007年中这个数字只是零。细查发现，库存商品的主要是用于现在建的重大工程项目“越南安化”。由于已经提前完成原材料的采购，库存充足，成功抵御了原材料上涨的压力，保证了该项目投资的利润率。但同时也造成存货周转率下降，积压相当部分资金。 金马集团：天灾之灾步步到来 2月份的雪灾给金马集团（000602.SZ）带来了不少的冲击。公司2007年新收购的子公司眉山启明星铝业公司遭受雪灾、地震等自然灾害后，生产经营受到很大影响，部分电解槽停产，眉山启明星铝业公司上半年经营出现亏损。半年报显示，电解铝的收入73943万元，亏损2.32%。 停产直接造成了原材料的积压。存货的急剧上升主要来源于高达1.16亿元的库存商品，而其在08年期初金额仅为5917万元。其中绝大部分是1-6月向关联方陕西鲁能和四川启明星铝业公司采购氧化铝和阳极。 另一方面，由于氧化铝产能过剩，价格持续下调，日前中国铝业(9.85,-0.23,-2.28%)再次调低了氧化铝售价，由3500元/吨下调至3000元/吨，虽然在今后公司原材料的采购成本将有所下降，但积压的库存商品将会面临存货减值的压力。中信证券(18.80,-0.60,-3.09%)分析师认为，虽然下半年的电解铝生产线逐步恢复正常，但全年扭亏仍有难度。 华天酒店：多元化的花拳绣腿 华天酒店（000428.SZ）玩财务障眼法，在业内已经有不小的声名。其多元化的路子也走的不顺。报告期的存货同比增加了15倍。其中主要来自于库存商品的激增，从2007年中报的13万增加近20倍，同样原材料及在产品也有所增长。究其原因，就是公司从事的副业——光电子业遭遇了滑铁卢。2008年上半年公司控股子公司湖南华天光电惯导技术有限公司所属行业国际局势缓和，市场需求变动，产品订单较去年同期减少，光电公司主营业务收入800万元，同比减少3530万元。营业收入同比减少81.52%，原计划投资5000万元的激光惯导系统建设也暂时搁置。广发证券研究说，由于全年订单仍未确定，该业务全年业绩可能维持下滑趋势，存货的积压很可能持续存在。 同样情况也出现在盾安环境(8.52,-0.36,-4.05%)(002011.SZ)的报表中。存货中的原材料同比增加6倍，产成品从去年3228万增加至2.22亿，自制半成品也增加近8倍。在上半年，公司由于技术改造大量购买设备，还拟公开发行股份募集资金，进一步扩大了产能。但实际上2008年度，由于次贷危机、人民币升值尤其是凉夏效应，下游需求大幅度萎缩，不知道如此多存货何时才能消化完。 作者：美圆 / 编辑：cola |
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