山东黄金上半年骄人业绩源于矿产金量价齐增

　　山东黄金(600547)以上半年实现营业收入同比增长237.01%，取得骄人业绩。分析人士认为，这归功于上半年矿产金产量、价格的双增长。而公司未来业绩最大不确定性则来自于下半年黄金价格水平。

　　山东黄金(600547)(600547)8月25日发布2008年半年报显示，公司上半年实现营业收入109.28亿元，同比增长237.01%;实现营业利润69.77亿元，同比增长142.65%;归属母公司净利润4.95亿元， 同比增长435.00%;基本每股收益1.40元。

　　以长江证券(000783)分析师葛军、东方证券分析师施卫平为代表的业内人士认为，该业绩基本符合预期。中金公司研究部分析员丁申伟则认为，业绩高于预期，其原因是矿产金产量高于预测。但他们一致认为，山东黄金业绩增长主要原因在于上半年公司完成的增发，以及上半年金价的上涨。

　　葛军表示，山东黄金上半年完成增发，将玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、鑫汇金矿以及金仓公司合并报表。公司黄金储量增加85吨达到165吨，产量也从5.5吨提高到13.5吨。如果按照204.75元/克的黄金均价计算，公司上半年自产金量约在7.63吨左右，同比上一年增长约167%左右，外购合质金45吨。此外，上半年金价上涨也是收入和净利润增长的主要原因之一。2008年上半年金价为204.75元/克(约910美元/盎司) ，较2007年同期(163.17 元/克)增长人民币41.58元/克，上涨25.48%。金价的上涨也使公司自产金毛利率提高3个百分点达到63%。

　　山东黄金为国内黄金行业龙头企业，主要从事黄金探矿、开采和选冶。天相投资分析师指出，随着黄金储量和开采的增加以及外购合质金精练业务的扩大，报告期内公司黄金业务收入已进一步扩大到99%。2008年上半年公司业绩大幅增长的主要原因是矿产金产量价格的双增长。上述分析师也同时指出，虽然公司矿产金业务毛利率较上一年同期有所上涨，但由于低毛利水平(0.12%)的外购合质金精练业务进一步扩大到45吨，公司综合毛利率较2007年同期下滑了4.95个百分点。

　　此外，葛军认为，山东黄金未来仍有储量增加的预期。公司目前的储量为165吨，大股东山东黄金集团仍有160-170吨黄金储量，预计后期公司在适当的时候，将继续收购大股东的黄金资产。因此，预计2008年下半年公司有可能着手进行二次集团资产收购。在不考虑资产收购的情况下，公司2008-2010年产量将达到16吨、18.5吨和21吨。

　　而金价方面，葛军认为，由于判断美元后期仍将偏软，但贬值幅度已有限。所以金价短期震荡，但未来2年仍将有较强的支撑。丁申伟也认为，黄金价格将维持高位盘整的局势。美元近期存在的可能反弹使得黄金价格面临压力，另一方面高油价导致通货膨胀预期较高对黄金价格构成支持。

　　施卫平亦表示，由于美元的走强，山东黄金主要产品黄金价格在2008下半年面临逐步滑落的风险，因此预计公司盈利增速在下半年将有所放缓。

　　山东黄金(600547)发布半年报当日开盘报36.03元，收于35.39元，跌4.84%。